Die Bewertungen von SaaS-Unternehmen erholen sich leicht. Eine Analyse des M&A-Spezialisten Clearwater zu M&A-Deals bei 211 SaaS-Unternehmen zeigt, dass das mediane Umsatzmultiple zwischen April und August 2026 von 2,7x auf 3,4x gestiegen ist. Das Niveau von vor 2022 bleibt damit jedoch noch in weiter Ferne.
Clearwater stützt seine Schlussfolgerungen auf M&A-Transaktionen der vergangenen fünf Jahre, die das Beratungshaus im Bericht Structuring SaaS Exits in an Uncertain Market ausgewertet hat. Das mediane EV/Revenue-Multiple, also das Verhältnis von Unternehmenswert zu Umsatz, lag vor 2022 noch bei 8,2x. Bis April 2026 war es auf 2,7x gesunken. Im August erreichte das Multiple 3,4x, ein Anstieg von 26 Prozent gegenüber April. Im selben Zeitraum stieg das mediane EV/EBITDA-Multiple von 10,4x auf 11,5x, ein Plus von 11 Prozent.
Laut Clearwater ist der Markt damit in eine neue Phase eingetreten, in der die Messlatte für Softwareunternehmen strukturell höher liegt. Käufer schauen nach Einschätzung des Beratungshauses kritischer darauf, was ein Softwareunternehmen auszeichnet und was sich nur schwer nachahmen lässt.
Drei Phasen bei SaaS-Bewertungen
Clearwater unterscheidet drei Phasen. Vor 2022 lag der Fokus der Investoren vor allem auf Wachstum. Zwischen 2022 und 2025 drehte sich alles um die Rule of 40, den Benchmark, bei dem Umsatzwachstum und EBITDA-Marge eines SaaS-Unternehmens zusammen mindestens 40 Prozent ergeben. In der aktuellen Phase bestimmt laut dem Beratungshaus zunehmend AI, wie Käufer Softwareunternehmen bewerten.
Willem Daris, Partner bei Clearwater Nederland, erklärt, dass AI die Softwareentwicklung schneller und günstiger macht. Dadurch verlagere sich die Aufmerksamkeit der Investoren auf Faktoren, die sich nur schwer kopieren lassen, etwa einzigartige Datensätze, tief integrierte Geschäftsprozesse, branchenspezifische Expertise und Kundenbeziehungen. Daris erwartet, dass diese Elemente bei der Bewertung von Softwareunternehmen ein immer größeres Gewicht erhalten.
Rule of 40 bleibt ein wichtiger Faktor
Die Untersuchung zeigt, dass die finanzielle Qualität weiterhin eine wichtige Rolle spielt. SaaS-Unternehmen, die die Rule of 40 erfüllen, wurden im Juni 2025 mit einem medianen EV/Revenue-Multiple von 6,7x bewertet. Im August 2026 waren es 5,8x. Trotz dieses Rückgangs liegt ihr Multiple deutlich über dem von Unternehmen mit einem Wert zwischen 20 und 40 Prozent (3,7x) und dem von Unternehmen, die unter 20 Prozent bleiben (1,5x).
Software kombiniert mit Dienstleistungen
Clearwater beobachtet zudem den Aufstieg von Software with a Service (SwaS), bei dem Software mit spezialisierten Dienstleistungen kombiniert wird. Das Beratungshaus sieht darin eine Reaktion auf die wachsende Nachfrage von Kunden nach konkreten Geschäftsergebnissen, da sich technologische Funktionalität inzwischen leichter kopieren lässt.
Daris zufolge haben viele Softwareunternehmen jahrelang versucht, ihre einmaligen Dienstleistungen zu begrenzen, weil Investoren vor allem auf Skalierbarkeit achteten. Inzwischen sieht er, dass Expertise, Implementierung und Domänenwissen zu einem Angebot beitragen können, das sich besser gegen Wettbewerber verteidigen lässt.
Der vollständige Bericht ist unter Structuring SaaS Exits in an Uncertain Market abrufbar.
Dieser Artikel ist ursprünglich auf Niederländisch bei MSP Business erschienen. Zum Originalartikel →
